什麼是選擇權
選擇權顧名思義是一種交易的權利，由買賣雙方簽訂契約，決定到期日期、標的指數或是股票、履約價格。
依據行使權利及義務可以簡單買方、賣方。
買方買入權利，並在到期日有權決定是否行使權利，買方付出權利金給賣方，屆時不論是否履約都不能拿回權利金。相對而言，賣方則有義務履行這個契約，收到權利金後，即代表賣出權利給買方，屆時若買方想履約，賣方則有義務配合。
除了有買(buy)、賣(sell)雙方，選擇權還有買權(call)及賣權(put)，買權指的是買入的權利，賣權則是賣出的權利。可以看出買方、賣方、買權、賣權交織出四個象限，為方便各位理解，我們以下表說明選擇權的四大架構。
| 買權 | 賣權 | |
| 買方 | 買進買權(看漲) | 買進賣權(看跌) |
| 賣方 | 賣出買權(看跌) | 賣出賣權(看漲) |
買進買權(看漲)
預期標的價格上漲，超過履約價時可以無限獲利，若標的價格下降，低於履約價格時，最多也只會損失權利金。
買進賣權(看跌)
預期標的價格下跌，低於履約價時可以無限獲利，若標的價格上升，高於履約價格時，最多也只是損失權利金。
選擇權的買方擁有下列特質：獲利無限、損失有限。
賣出買權(看跌)
簽約時收取權利金，預期標的物價格可以下跌或持平，到期時標的價格若低於履約價則穩定賺取權利金（因為買方不會行權），但若標的價格上漲並超過履約價，虧損將可能無限放大。
賣出賣權(看漲)
簽約時收取權利，預期標的物價格可以上漲或是持平，到期時標的價格若高於履約價則穩定賺取權利金（因為買方不會行權），但若標的價格下跌並超過履約價，虧損將有可能達到100%。
選擇權的賣方擁有下列特質：獲利有限、損失無限。
美股選擇權與在台灣交易選擇權的差別
選擇權依可履約時間分為歐式與美式，差別在於買方是否可以在到期日前行使權利。
歐式選擇權：買方只能在到期日當天才能夠要求履約，台灣目前主要為歐式選擇權，操作方式較拘束。
美式選擇權：買方可以在到期日前任意時間要求履約，不需要等到到期日即可實行，操作方式較自由。
以上大致說明為什麼我們不建議投資人玩台股選擇權，因為美股選擇權是一個叫自由、流通性較大的市場，以下幫大家整理幾個美股選擇權的優點。
1.交易量較歐式選擇權大，因持有人可以在到期日之前隨時履行契約，故較受投資人喜愛。
2.到期日由持有人決定，所以承受的風險較小。
3.美股選擇權不同於歐式選擇權，允許買賣股票，並於到期日時以股票作為結算。
介紹到這邊可以知道美股選擇權相較歐式選擇權的靈活性更強，可以提前執行合約並以股票作為結算，也是投資人喜歡投資美股選擇權的原因，因此也衍生出了許多美股選擇權特有的策略，我們就以選擇權投資大師巴菲特的案例帶領大家進入選擇權的世界。
巴菲特選擇權策略
賣出賣權的價值型長期投資
投資好公司，了解市場每天都會有波動，長期持有，同時評價股票內在價值，按照安全邊際的買進原則。
策略說明
賣出標普500指數、英國FTSE指數、歐洲斯托克50指數和日經225指數看跌期權等大型市場指數的賣出期權，當時在簽訂契約時，指數呈現平值走勢，投資邏輯在於巴菲特認為歐美及日本股市指數長期會上漲，在透過賣出契約時，得到了45億美元的收入，而契約要等到到期時才會執行，最後只要指數不低於履約價格時，就可以穩賺權利金，且在契約到期之前，可以拿這筆金額去做額外的投資。
另一個優秀的投資案例：1993年，巴菲特賣出可口可樂股票的看跌期權，到期日是當年12月17日。表示購買此契約的持有者，可以在到期日之前以每股35元的價格，把股票賣給巴菲特，但對於衡量過可口可樂價值的巴菲特，認為可口可樂目前被市場低估，亦即不論什麼情況，巴菲特皆能接受以35元買入可口可樂，結果最後可口可樂並沒有跌到35元以下，巴菲特也穩穩獲利750萬的權利金。
可以看出巴菲特所使用的美股選擇權策略有個重點前提：投資者必須具備估算標的物的真實價值的能力。
投資大師的思考流程
操作和巴菲特相同的賣出賣權策略前，首先要估算一下這家公司未來的股票價值，等待價格上升的同時設定你願意購買的價格，接下來就會面臨兩種情況。
情況一
股票價格如預期的上漲，不低過當時的履約價格，正如我們所預期，賺取到權利金之後獲利了結。
情況二
股價不漲反跌，這時就必須以履約價去購買這個股票，但是這個價格是衡量價值後所設定的合理價格，最後需以履約價購買這張股票，並扣除一開始收到的權利金，等於在買入股票的同時，用權利金彌補購買成本。
操作案例
當看中A公司的股票後，經過各種分析，我們認為A股被低估，實際上應該更有潛力，所以對這檔股票分析未來的目標價格可以來到55元。此時我們執行賣出賣權，而履約價格設定45元，這是經過評估後我們認定的合理價格。
最後的結果股價高於45元，超過履約價格，這時我們就可以穩定賺取權利金。但若是股價低於45元，我則必須用履約價購買這張股票，成本是履約價個再扣掉權利金，但這是我經過評估後可以接受的價格，也可以說是我以相對低價（低於55元）買入這檔股票。
結論
看完這篇文章後，你應該對選擇權有以下幾個關鍵概念：
1.選擇權是權利的交易，由買賣雙方簽訂契約，決定到期日期、標的指數或是股票、履約價格。
2.有買(buy)、賣(sell)雙方，加上買權(call)以及賣權(put)形成的四種商品形式。
3.美股選擇權的優勢在於可以在到期日前任意時間執行合約，並且能有股票作結算，因此較受歡迎、成交量大，也能有許多策略的產生。
4.估算股票未來的目標價格，利用賣出賣權的策略，當價個不低過履約價可以賺取權利金。反之當價格低過履約價，則可以低價購入股票，畢竟履約價比預估的目標價格還要低，則可以等待長期獲利。
這是選擇權系列文的第一篇文章，目的在於帶大家了解選擇權的架構，之後會有關於更多選擇權的投資概念文章，還有我們精心設計的選擇權策略組合，若想暸解更多有關投資的資訊，請經常關注ETF先生喔！讓我們一起享受投資的樂趣吧！
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